研報(bào)長江證券2013-11-05 09:    鋼價(jià):期貨帶動現(xiàn)貨上漲,庫存仍在調(diào)整之中。
    或源于對三中全會的政策預(yù)期,從8 月底持續(xù)下跌的期貨價(jià)格在本周出現(xiàn)較為明顯的反彈,并帶動期現(xiàn)價(jià)差上升。在期貨價(jià)格上漲的帶動下,本周國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格鋼價(jià)小幅上漲0.50%,不過品種略有分化,其中長材小幅上漲而板材小幅下跌。同時(shí),我們觀察到本周滬終端線螺采購量2.87 萬噸,環(huán)比上周的1.96萬噸同樣出現(xiàn)明顯上升,期貨連日上漲同時(shí)也刺激了部分終端采購補(bǔ)庫的釋放。
    不過目前尚缺乏明顯證據(jù)顯示近期鋼價(jià)上漲源自于終端需求的改善,如果仍只是庫存階段性的調(diào)整,需求平穩(wěn)期的鋼價(jià)短期反彈恐怕難以形成反轉(zhuǎn)趨勢。
    10月鋼鐵PMI指數(shù)47.5%環(huán)比下降1.7%,其中生產(chǎn)指數(shù)48.5%環(huán)比下降4.5%、新訂單指數(shù)46.8%環(huán)比下降2.4%連續(xù)2 月下滑、產(chǎn)成品庫存指數(shù)49.5%環(huán)比下降3.1%。在旺季需求持續(xù)低迷和鋼價(jià)弱勢下跌的背景下,鋼廠增產(chǎn)積極性有所下降,產(chǎn)成品庫存環(huán)比增加趨勢也因此有所放緩。終端需求平穩(wěn)且三中全會臨近,需要重點(diǎn)關(guān)注政策面(或預(yù)期)可能帶來的短期刺激效應(yīng)。不過,前期產(chǎn)量上升帶來的庫存壓力仍在調(diào)整,庫存階段性出清之前,鋼價(jià)短期反彈將面臨鋼廠庫存去化的壓力。
    原料:礦石期貨跟隨螺紋上漲,現(xiàn)貨下跌有所分化。
    本周國內(nèi)礦石現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌,且跌幅有所擴(kuò)大。不過與螺紋鋼期貨一樣,本周大商所鐵礦石主力期貨合約也明顯反彈,同時(shí)普氏指數(shù)上漲2.47%?，F(xiàn)貨與期貨的分化一定程度表明目前礦價(jià)上漲源于終端需求改善帶動鋼廠采購回暖的可能性較小,受螺紋鋼期貨刺激的預(yù)期與情緒因素影響更大。
    盈利:品種盈利略有分化,鋼廠盈利面小幅下滑。
    由于鋼價(jià)品種有所分化,本周我們估算的長材品種毛利略有回升,板材品種則小幅下跌。本周Mysteel 調(diào)查全國163 家鋼廠盈利面為52.76%,環(huán)比上周的53.99%下降3.68 個(gè)百分點(diǎn);由于部分高爐檢修結(jié)束,本周163 家鋼廠高爐開工率也由上周的90.63%小幅恢復(fù)至本周的90.89%。
    投資建議:繼續(xù)標(biāo)配行業(yè),選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N。
    本周行業(yè)指數(shù)下跌0.53%,不過繼續(xù)小幅跑贏全A 指數(shù)。基本面與估值率先調(diào)整的鋼鐵在當(dāng)前階段的防御價(jià)值十分明顯,建議繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績增長相對確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材。