報(bào)告要點(diǎn)
鋼價(jià):需求形勢(shì)嚴(yán)峻,鋼價(jià)繼續(xù)承壓
受持續(xù)陰雨天氣影響,華南、華東地區(qū)基建、地產(chǎn)開(kāi)工不足,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼價(jià)綜合指數(shù)環(huán)比下跌0.75%且跌幅略有擴(kuò)大。與此同時(shí),本周螺紋期貨主力合約跌幅也明顯擴(kuò)大,即便霧霾天氣催逼環(huán)保壓力升級(jí)帶來(lái)供給收縮的預(yù)期,但對(duì)需求更加悲觀的情緒主導(dǎo)了近期價(jià)格波動(dòng),再次印證需求才是周期行業(yè)最根本要素:1、鋼協(xié)預(yù)估2 月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)168.88 萬(wàn)噸同比下降4.13%,環(huán)比下降1.73%,但重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存總量1726.59 萬(wàn)噸,同比上升33.14%,環(huán)比上升5.74%,創(chuàng)出歷史新高。生產(chǎn)減緩依然無(wú)法改變因需求不足而導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存整體走高;2、中物采公布2 月鋼鐵行業(yè)PMI39.9,其中新訂單PMII指數(shù)32.4,均為2012 年9 月以來(lái)最低水平,2 月新訂單指數(shù)繼續(xù)回落或預(yù)示旺季需求也不樂(lè)觀。目前低產(chǎn)量、高庫(kù)存意味著旺季鋼價(jià)將面臨去庫(kù)存和供給季節(jié)性上升空間較大的雙重壓力,短期行業(yè)基本面將繼續(xù)承壓。
原料:鋼廠需求不足及環(huán)保限產(chǎn),原料價(jià)格跌幅較大
在鋼鐵需求形勢(shì)嚴(yán)峻及霧霾倒逼環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期的雙重壓力下,處于產(chǎn)業(yè)鏈最前端的礦石價(jià)格壓力更大,本周礦石綜合指數(shù)環(huán)比下跌2.50%,同時(shí),反映礦價(jià)預(yù)期的普氏指數(shù)及礦石期貨合約跌幅也相對(duì)較大。我們觀察到近期西澳、巴西主要港口礦石發(fā)貨量環(huán)比有明顯增加,與之相應(yīng),本周海運(yùn)費(fèi)BDI 指數(shù)為1258環(huán)比上漲7.06%,BCI 指數(shù)為2084 環(huán)比上周22.52%。需求低迷以及供給釋放,我們預(yù)計(jì)目前處于歷史高位的礦石港口庫(kù)存或繼續(xù)上升,進(jìn)口礦也將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)礦價(jià)繼續(xù)下跌。與礦價(jià)類似,本周焦炭?jī)r(jià)格也較為弱勢(shì)。
盈利:鋼廠盈利惡化,生產(chǎn)節(jié)奏放緩
價(jià)格下跌導(dǎo)致鋼企盈利惡化,本周我們估算各品種毛利均有所下降。同時(shí)Mysteel 調(diào)查163 家鋼廠盈利面本周為36.20%,環(huán)比下降0.61%。受盈利惡化及環(huán)保限產(chǎn)影響,本周唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率90.49%,環(huán)比下降1.55%。
投資建議:繼續(xù)標(biāo)配行業(yè),選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N
本周行業(yè)指數(shù)下跌 1.41%,但跑贏全A 指數(shù)2.28%。兩會(huì)在即國(guó)企改革情緒漸濃,使得低估值的鋼鐵具備一定的配置價(jià)值,建議維持行業(yè)標(biāo)配并選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N。重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材以及具備一定業(yè)績(jī)保障的新興鑄管、寶鋼股份。