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          鋼鐵行業(yè):行業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)雜交織

          來源: 時(shí)間:2011-07-06 14:38:21 瀏覽次數(shù):

          鋼鐵行業(yè):行業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)雜交織

          2011年07月06日 14:54
          來源:德邦證券研究所

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          前述觀點(diǎn)總結(jié):相對(duì)收益角度看,我們?cè)谏习肽甑难芯恐虚_始強(qiáng)調(diào)黑色金屬冶煉加工環(huán)節(jié)的中游配置價(jià)值,從絕對(duì)收益角度看,現(xiàn)實(shí)可能是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但需求不過熱,行業(yè)格局逐步改善,即上游原材料約束逐漸趨弱。今年上半年鋼鐵行業(yè)的相對(duì)配置價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn),但我們對(duì)經(jīng)濟(jì)增速、尤其是流動(dòng)性和市場估值整體下降的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)有所不足。

          經(jīng)濟(jì)周期角度:隨著國內(nèi)通脹及通脹預(yù)期的提高,貨幣政策開始轉(zhuǎn)向緊縮,流動(dòng)性增速大幅下滑,M1、M2增速持續(xù)下滑,信貸緊縮,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張全面收到抑制,從采購經(jīng)理人指數(shù)、工業(yè)增加值、GDP增速等指標(biāo)看,均顯現(xiàn)了下滑態(tài)勢,下半年需求增速階段性回落難以避免,分品種看,建筑用鋼市場需求表現(xiàn)較優(yōu),下半年保障房投資有望大幅增長并底部商品住宅投資增速的下滑,建筑用鋼市場將維持較高景氣度,板材盈利能力處于歷史底部區(qū)域,但供需關(guān)系短期難以逆轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)板材盈利空間維持弱勢震蕩,但隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的改善和板材產(chǎn)能投資增速的放緩,中長期而言,板材盈利能力恢復(fù)向上是確定的趨勢。

          行業(yè)周期角度:產(chǎn)能利用率的提高源自兩個(gè)因素,一方面為粗鋼產(chǎn)量同比增長幅度可觀,另一方面為粗鋼產(chǎn)能增速放緩。但產(chǎn)能利用率的提高并未明顯提高行業(yè)的盈利水平,根源仍在于前期鐵礦石價(jià)格的迅速上漲侵蝕了中游冶煉行業(yè)的盈利空間。未來產(chǎn)能擴(kuò)張速度的減緩將提高對(duì)下游行業(yè)的議價(jià)能力,同時(shí)支撐鐵礦石價(jià)格大幅上漲的貨幣因素逐漸減弱,鐵礦石供給緊缺程度將逐步緩解,對(duì)鋼鐵行業(yè)格局我們持偏樂觀態(tài)度。

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